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次貸危機(jī)形成原因分析的優(yōu)秀論文
一、原因分析
(一)金融創(chuàng)新產(chǎn)品：次級貸款和資產(chǎn)證券化
1.失控發(fā)放的次級貸款
（1）次級抵押貸款
次級貸款具有良好的市場前景，它給那些受到歧視或者不符合抵押貸款市場標(biāo)準(zhǔn)的借款者提供按揭服務(wù)，在少數(shù)族裔高度集中和經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)很受歡迎。與此同時(shí)，次級貸款對放貸機(jī)構(gòu)來說也是一項(xiàng)高回報(bào)業(yè)務(wù)。從90年代末開始的利率持續(xù)走低帶動(dòng)了次級抵押貸款的蓬勃發(fā)展。
（2）“掠奪式”的放貸
2001~2005年的房市繁榮帶來了次級抵押貸款市場的快速發(fā)展，房貸金融機(jī)構(gòu)在利益的驅(qū)使下，紛紛將次級和次優(yōu)住房貸款作為新的利潤增長點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)之所以大力發(fā)展這一業(yè)務(wù)，還由于不斷上漲的房價(jià)使金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為，一旦出現(xiàn)嚴(yán)重違約，他們可以通過沒收抵押品，并通過拍賣而收回貸款本息。
次級住房貸款的發(fā)放達(dá)到了失控的局面。次級房貸規(guī)模從1994年的350億美元、約占4.5%的美國一到四家庭住房貸款總額，發(fā)展到2001年的1600億美元、占5.6%和2006年的6000億美元、占20%。
2.資產(chǎn)證券化工具推動(dòng)次貸膨脹
資產(chǎn)證券化是近30年來國際金融市場最重要的金融創(chuàng)新之一，已經(jīng)成為全球主要金融市場和金融機(jī)構(gòu)的重要業(yè)務(wù)構(gòu)成和收入來源，也是各發(fā)達(dá)國家有效管理經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)揮金融市場投融資功能并促進(jìn)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的重要工具。因此，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在近年來發(fā)展迅速，一方面，新的產(chǎn)品不斷衍生，另一方面，在規(guī)模上也出現(xiàn)了快速的增長勢頭。
(二)信用評級機(jī)構(gòu)——利益沖突與制度漏洞
1.評級機(jī)構(gòu)的利益沖突
（1）利益沖突首先產(chǎn)生于發(fā)行方付費(fèi)的業(yè)務(wù)模式。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，評級機(jī)構(gòu)90%的收入來自發(fā)行方支付的評級費(fèi)用。這使得評級機(jī)構(gòu)有動(dòng)力為大型的證券發(fā)行機(jī)構(gòu)提供評級咨詢或給予更高的評級。證券化產(chǎn)品的評級量大價(jià)高，其收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為傳統(tǒng)公司債評級業(yè)務(wù)的兩倍，成為近年來驅(qū)動(dòng)評級公司評級收入增長的主要?jiǎng)恿褪杖氲闹饕獊碓矗ㄕ荚u級總收入的一半）。
（2）評級機(jī)構(gòu)同時(shí)提供的咨詢、風(fēng)險(xiǎn)管理等服務(wù)，使評級可能會(huì)受到相關(guān)利益的影響。
投資銀行在構(gòu)建證券化產(chǎn)品的過程中往往會(huì)購買評級機(jī)構(gòu)公司的咨詢服務(wù)，尋求獲得較高評級的方式。評級機(jī)構(gòu)一方面收取咨詢手續(xù)費(fèi)，另一方面又對這些產(chǎn)品進(jìn)行評級，存在利益沖突，喪失了獨(dú)立性。評級機(jī)構(gòu)不僅評估信用風(fēng)險(xiǎn)，還參與證券化產(chǎn)品的構(gòu)建過程，發(fā)行方會(huì)獲得評級機(jī)構(gòu)的建議或者至少能運(yùn)用評級機(jī)構(gòu)的評級模型進(jìn)行預(yù)構(gòu)建。達(dá)到信用增級的目的。
2.評級制度缺陷
（1）操作不透明，造成監(jiān)管失靈。
證券化產(chǎn)品的評級方法和數(shù)據(jù)對監(jiān)管部門、公眾和使用者都極不透明，造成市場和監(jiān)管的部分失靈。其次，評級方法和數(shù)據(jù)對評級公司自身也存在透明度問題。此外，評級機(jī)構(gòu)使用的抵押支持債券評級模型過度依賴基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和假設(shè)，這些模型假設(shè)及參數(shù)設(shè)定未經(jīng)過長時(shí)間完整周期的驗(yàn)證，評級結(jié)果存在較高的模型風(fēng)險(xiǎn)。
（2）缺乏嚴(yán)密的跟蹤評級
由于跟蹤評級制度不夠嚴(yán)密，評級機(jī)構(gòu)對潛在危機(jī)的預(yù)警嚴(yán)重滯后。評級機(jī)構(gòu)的遲緩反映加劇了次貸危機(jī)，使風(fēng)險(xiǎn)不斷積累，影響面不斷擴(kuò)大其內(nèi)部的跟蹤評級制度并沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，使投資者因?yàn)橄嘈鸥咴u級產(chǎn)品的投資價(jià)值而受到了巨大的損失。評級機(jī)構(gòu)這一市場自我調(diào)節(jié)監(jiān)管者的疏漏，使得高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在投資者與金融機(jī)構(gòu)之間泛濫，市場配置被嚴(yán)重扭曲，危機(jī)不可避免。三、總結(jié)
在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)低息的政策背景下，美國房價(jià)持續(xù)上漲，從而刺激了次級抵押貸款市場的迅速發(fā)展。資產(chǎn)證券化作為提高貸款資產(chǎn)流動(dòng)性同時(shí)分散風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新工具在這一市場中起到了融通資金，擴(kuò)大參與面的刺激作用。在全球流動(dòng)性泛濫的大背景之下，各金融中介機(jī)構(gòu)操縱著手中流動(dòng)性過剩的美元，不斷的創(chuàng)造新的衍生品，追求利益。而作為市場自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制的定價(jià)機(jī)制在這一環(huán)境下嚴(yán)重失靈，評級機(jī)構(gòu)評估偏差直接導(dǎo)致了定價(jià)的錯(cuò)位和市場的非理性追捧。生產(chǎn)關(guān)系不能適應(yīng)生產(chǎn)力的發(fā)展，制度和認(rèn)識跟不上創(chuàng)新的步伐，資金泛濫累積這矛盾和隱患，縱觀危機(jī)的形成和原因，我們可以清楚的認(rèn)識到，危機(jī)的大爆發(fā)只是時(shí)間的問題。
參考文獻(xiàn)：
［１］《中國財(cái)經(jīng)報(bào)道》欄目組.磁帶颶風(fēng)的未解之謎.北京：機(jī)械工業(yè)出版社.2008
［２］騰訊網(wǎng).金融風(fēng)暴橫掃全球.次貸專題
［３］金融界.美國次級債危機(jī)引發(fā)全球金融風(fēng)暴.次貸專題論文關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)次級抵押貸款資產(chǎn)證券化評級制
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